Jefferies a récemment abaissé la recommandation relative à MGM Resorts International, la rétrogradant à Conserver au lieu d’Acheter, avec un objectif de cours ajusté à 44$, contre 50$ précédemment. Cette action découle de préoccupations concernant la structure du capital de la société, ainsi que des perspectives de croissance limitées à court terme.

Analyse de la situation actuelle de MGM

Cette décision fait suite à la finalisation de la vente de Northfield Park, ce qui a conduit Jefferies à suspendre son suivi antérieur. L’analyste David Katz a repris son évaluation des performances de MGM avec un regard plus prudent, mettant en évidence que le portefeuille d’actifs entièrement loués de la société pourrait freiner son potentiel de réinvestissement.

Impact de la structure OpCo/PropCo

Katz souligne que les entreprises de jeux opérant sous des structures OpCo/PropCo peuvent être « structurellement dissuadées de réinvestir » en raison d’obligations locatives fixes et croissantes. Cela entraîne un risque accru pour la capacité de génération de bénéfices à long terme, compromettant ainsi les perspectives de croissance.

Performances financières et prévisions

MGM a rapporté un chiffre d’affaires de 4,45 milliards$ au premier trimestre, surpassant les estimations de Wall Street de 4,37 milliards$. Cependant, l’EBITDAR ajusté a atteint 1,14 milliard$, légèrement en dessous des 1,18 milliard$ attendus.

Des éléments ponctuels, tels qu’une hausse de 37 millions$ des dépenses d’auto-assurance et une baisse de 31 millions$ des indemnités d’interruption d’activité, ont pesé sur l’EBITDAR. En outre, le chiffre d’affaires de MGM Chine a atteint 1,12 milliard$, bien que la hausse des frais de marque menace de diminuer les marges.

Perspectives de croissance et défis

La demande de loisirs à Las Vegas a montré des signes de faiblesse, alors que le marché de Macao devient de plus en plus compétitif, en particulier autour de la clientèle haut de gamme de MGM. Les analystes considèrent le Japon comme un potentiel catalyseur de croissance, mais avec un développement prévu sur environ quatre ans, cela laisse peu d’opportunités à court terme.

Considérations d’investissement

Si MGM parvient à déployer des capitaux efficacement pour des projets à retour sur investissement élevé, une réévaluation de l’action pourrait être envisagée. Cependant, selon Jefferies, d’autres opérateurs de jeux terrestres présentent des perspectives d’appréciation plus tangibles à court terme.